المقدمة:

‍في عام 2022، قام الرئيس التونسي قيس سعيّد باستخدام سلطاته لتمرير دستور جديد أدى إلى إرساء نظام سياسي تهيمن فيه الرئاسة. تدهور الوضع الاقتصادي لتونس، الذي كان سيئًا بالفعل، بشكل أكبر. في عام 2023، كانت هناك فرصة لتجنب التخلف عن سداد الدين العام، ولكن هذا يتطلب من الحكومة بقيادة سعيّد مقاومة إغراء الضغط على البنك المركزي التونسي لإقراضها الأموال. للأسف، في العام التالي فشلت الحكومة في مقاومة هذا الإغراء.

في فبراير 2024، أقر البرلمان التونسي تعديلًا يسمح للبنك المركزي بإقراض ما يعادل ملياري دولار مباشرةً لخزينة الدولة لتجنب عجز مالي ذلك العام. كان هذا التعديل يتطلب تعديلًا لأنه وفقًا لقانون 2016 (القانون 2016-35)، "لا يمكن للبنك المركزي تقديم أي قرض لخزينة الحكومة سواء على شكل تسهيلات ائتمانية أو قروض، كما يُمنع عليه شراء أي سندات أو أذونات خزانة تصدرها الدولة".

بعد ثمانية أعوام، تغيرت الأمور. وبالطبع، تم تقديم تعديل عام 2024 على قانون 2016-35 باعتباره إجراءً "استثنائيًا". لكن الضرر وقع بالفعل. سمح التعديل للحكومة بالتدخل في عملية اتخاذ القرار داخل البنك المركزي، مما جعل المؤسسة تحت سيطرة الحكومة (التي يهيمن عليها الرئيس عمليًا) ووضع سابقة خطيرة. ظل الوضع المالي للبلاد هشًا منذ إقرار التعديل، ويُنظر إلى لجوء الحكومة لاحتياطيات البنك المركزي كمحاولة يائسة لتأجيل أزمة لا مفر منها.

البنك المركزي كمثبت للاستقرار الاقتصادي

‍تأسس البنك المركزي التونسي في عام 1958، بعد عامين من استقلال تونس عن فرنسا. بعد انتفاضة عام 2011 التي أطاحت بالرئيس زين العابدين بن علي، نجح البنك في الحفاظ على احتياطيات البلاد من النقد الأجنبي وسط حالة من عدم الاستقرار السياسي، مع تعاقب ست حكومات خلال خمس سنوات. في عام 2016، تم إصدار دستور جديد منح البنك المركزي مستوى عالٍ من الاستقلالية، وتم تعزيز هذه الاستقلالية بالقانون 2016-35 في وقت لاحق من نفس العام. كانت الخلفية لهذا القانون وضعًا سياسيًا غير مستقر يتسم بنظام برلماني ورئيس يتمتع بسلطات تنفيذية محدودة، وتغير مستمر للحكومات، وهو ما شكل تهديدًا لاستمرارية السياسات وأظهر للجميع أهمية استقلالية البنك المركزي.

من خلال تحديد علاقة واضحة بين البنك المركزي والحكومة، جعلت المادة 25 من القانون 2016-35 البنك المركزي التونسي من أكثر البنوك المركزية استقلالية في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا. استمدت قوة البنك المركزي في المشهد السياسي والاقتصادي للبلاد أيضًا من عملية ترشيح المحافظ وأعضاء مجلس الإدارة. بدعم من تحالفه البرلماني، يختار رئيس الوزراء مرشحًا ويجب أن يصادق الرئيس عليه؛ وإذا تمت المصادقة، يُمنح المحافظ ولاية لمدة ست سنوات يمكن تجديدها مرة واحدة فقط. وفقًا لنفس القانون، يمكن للرئيس إقالة المحافظ، ولكن يجب أن تتم هذه الإقالة بمصادقة البرلمان. كل هذا يظهر أن محافظ البنك المركزي كان مستقلًا إلى حد كبير عن السلطات السياسية.

بالفعل، عدة مؤشرات اقتصادية أظهرت أنه حتى عام 2024، كان البنك المركزي يعمل بشكل مستقل إلى حد كبير. على سبيل المثال، استجابةً لتراجع قيمة الدينار بعد قبول الحكومة لبرنامج إصلاح من صندوق النقد الدولي في عام 2016 (الذي انهار لاحقًا)، رفع البنك المركزي أسعار الفائدة بشكل كبير، على الرغم من رغبة الحكومة في تحفيز النمو، مما يتطلب عادةً خفض أسعار الفائدة. استمر البنك المركزي في الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة طوال فترة النمو الاقتصادي الضعيف. في عام 2020، خفض البنك أسعار الفائدة استجابةً لصدمات كوفيد-19، لكن ليس بشكل كبير، حيث انخفضت إلى حوالي 6%؛ وكان هذا رد فعل متواضعًا بالنظر إلى الطبيعة غير المسبوقة للأزمة.

كما تمكن البنك المركزي من حماية وزيادة حجم احتياطيات النقد الأجنبي. رغم أن القيمة النسبية لهذه الاحتياطيات، عند قياسها بالشهور اللازمة لتغطية الواردات، قد انخفضت على مدى العامين الماضيين، إلا أنها لا تزال فوق مستوى الثلاثة أشهر الحرج، الذي يعتبر الحد الأدنى للاستقرار في اقتصادات الأسواق الناشئة. تمكن البنك المركزي التونسي من الحفاظ على احتياطيات النقد الأجنبي في ظل وضع تونس، مقارنةً بالمغرب الذي يتمتع بأداء اقتصادي أفضل ونظام يميل إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة، وأفضل من البنك المركزي التركي، الذي يعاني من عدم استقرار كبير، والبنك المركزي الجزائري الذي شهد تراجعًا كبيرًا في الاحتياطيات.

في تونس، ارتفع معدل التضخم بين عامي 2016 و2019، ثم انخفض بسبب كوفيد-19، لكنه ارتفع مرة أخرى في عام 2022 مع انتعاش الاقتصاد العالمي وبدء الحرب الروسية الأوكرانية. كان للحرب تأثير سلبي كبير على الاقتصاد التونسي، الذي يعتمد بشكل كبير على واردات الطاقة والغذاء. خلال هذه الفترة، أبقى البنك المركزي على أسعار الفائدة مرتفعة لمحاربة التضخم، رغم أن النمو الاقتصادي كان ضعيفًا جدًا ونصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي كان في تراجع ملحوظ، مما أدى إلى اضطرابات سياسية وعدم استقرار للحكومات المتعاقبة حتى يوليو 2021، عندما علق سعيّد البرلمان وبدأ عملية تركيز سلطته.

الإبقاء على أسعار الفائدة المرتفعة كان بلا شك ضارًا بالنمو. ومع ذلك، فإن نجاح البنك المركزي في تنفيذ سياسات حافظت على احتياطيات النقد الأجنبي، واستقرار الأسعار، وتعزيز الاستقرار المالي في بيئة اقتصادية متدهورة، وهي عوامل مهمة في الحفاظ على قدرة البلاد على السداد، كان واضحًا بشكل كبير. علاوة على ذلك، من عام 2016 إلى 2024، أثبت البنك المركزي قدرته على الحفاظ على نهجه رغم التوتر مع الحكومات المتعاقبة. تحقيق هذا الأمر في سياق تتعرض فيه الجدارة الائتمانية للبلاد للتساؤل ومحاولة إنعاش الاقتصاد، خفض البطالة، ومحاربة التضخم، كما كان الحال في تونس، يعد أكثر بروزًا.

إطلاق تونس من عقال اقتصادها—ودفعها نحو المجهول

‍في عام 2024، قامت الحكومة التونسية بتعديل قانون 2016 الذي يضمن استقلالية البنك المركزي، مما ألزم الأخير بتمويل العجز البالغ 9.2 مليار دولار في الميزانية مباشرةً. لم يكن هذا مجرد تعديل بسيط، بل كان بمثابة انتهاك للقانون 2016-35. صحيح أن الحكومة أكدت أن التعديل سيكون لمرة واحدة فقط لسد فجوة تمويل عام 2024، ولكن مع رئيس يقوم بتجريد المؤسسات المستقلة من سلطاتها وتدمير كل أشكال الضوابط والموازين، كانت تصريحات الحكومة قليلة الطمأنينة.

أدى هذا التعديل إلى إضعاف قدرة البنك المركزي على تنفيذ السياسات التي لا تتفق مع مصالح الحكومة—وهو الأمر الذي كان يهدف القانون 2016-35 إلى منعه. وقد يتجاوز الضرر الذي لحق بالاستقرار المالي لتونس أي تحسن قصير الأجل نتيجة هذا الإجراء. كما أن الضغوط المالية الكبيرة التي يواجهها الرئيس وفريقه ستصبح أكثر صعوبة في تحملها بسبب هذا الإجراء غير المحسوب. الجمع بين العجوزات المالية، فجوات التمويل الخارجي، معدلات التضخم العالية، انخفاض الناتج المحلي الإجمالي، وارتفاع البطالة خلق وضعًا خطيرًا للغاية.

وقد زاد هذا الخطر من حدة الجمود المالي الذي يترك الحكومة بلا مجال للمناورة. إذ إن وصولها إلى أسواق السندات الدولية لا يزال مغلقًا، والسندات التونسية المتداولة باليورو يتم تداولها بمستويات قريبة من التعثر، حيث تصل العوائد لبعض الإصدارات إلى 50%. تنبع مخاطر إضافية من العجز التجاري، الذي بلغ 3.9 مليار دولار في الأشهر الثمانية الأولى من عام 2024. ورغم أن هذا يمثل تحسنًا طفيفًا عن العجز البالغ 4 مليارات دولار لنفس الفترة من عام 2023، إلا أنه لا يزال غير مستدام.

ورغم كل هذه المخاطر، نجح البنك المركزي حتى الآن في الحفاظ على مستوى احتياطيات النقد الأجنبي. ففي سبتمبر 2024، بلغت تلك الاحتياطيات مستوى مستقرًا يكفي 117 يومًا من الواردات. ومع ذلك، فإن قيمتها البالغة 8.45 مليار دولار أقل من مستوى 2023 الذي بلغ 8.8 مليار دولار. وهناك مخاوف من أن تسارع وتيرة نفاد الاحتياطيات مع انخفاض نسبة الواردات إلى أقل من الحد الأدنى البالغ 90 يومًا، مما قد يؤدي إلى انهيار مالي.

التضخم والنمو الاقتصادي هما أيضًا مصدران للقلق. فقد بلغ معدل التضخم 9.3% في عام 2023، وكان بين 7.1% و7.3% طوال الأشهر العشرة الأولى من عام 2024. وفي آخر اجتماع له، قرر البنك المركزي الإبقاء على أسعار الفائدة عند 8%، بسبب استمرار مخاوف التضخم. هذه المعدلات المرتفعة تهدد بإبطاء النشاط الاقتصادي الضعيف بالفعل. وتوقع صندوق النقد الدولي أن يبلغ النمو الاقتصادي في 2024 نسبة 1.6%. ويأتي ذلك بعد أداء ضعيف في عام 2023، حيث كان النمو 0.4% فقط. وقد أدى الاتجاه المستمر للنمو الاقتصادي المنخفض إلى بقاء البطالة عند مستوى مرتفع يبلغ 16%، بينما بلغت نسبة البطالة بين الشباب 38% بشكل عام و23% بين خريجي الجامعات.

التعديل الذي أُجري في عام 2024 على القانون 2016-35 خلق حالة إضافية من عدم اليقين. إذ إن استخدام البنك المركزي لتمويل فجوات الإنفاق والعجوزات يجبره على ضخ السيولة في السوق، مما يسرع فعليًا من وتيرة التضخم ويخلق ضغطًا نزوليًا على قيمة الدينار. يمكن للبنك المركزي التعويض عن طريق رفع أسعار الفائدة أكثر، لكن ذلك سيتسبب في خطر تقليص النمو الاقتصادي وإمكانية الدخول في ركود. وبدلاً من ذلك، يمكنه دعم قيمة الدينار عن طريق بيع احتياطيات النقد الأجنبي، لكن هذا سيجعل من الصعب الحفاظ على مستوى الاحتياطيات فوق الحد الأدنى الحرج البالغ ثلاثة أشهر. أظهرت ورقة عمل حول تأثير تراجع الدينار في عام 2016 أن هذا التراجع أثر سلبًا على ميزان تونس الخارجي للبضائع والخدمات، مما زاد من الضغط على احتياطيات النقد الأجنبي للبلاد.

ورغم محاولات سعيّد تهدئة المراقبين القلقين، فإن التعديل الذي أُجري في عام 2024 على القانون 2016-35 يثير أيضًا قلقًا من أنه سيفتح الباب لتدخل الحكومة في قرارات البنك المركزي. وفي هذا الصدد، من المفيد النظر إلى ما حدث في تركيا ولبنان. ففي تركيا، عندما ارتفع التضخم في عام 2018، عارض الرئيس رجب طيب أردوغان أي مبادرة من البنك المركزي لرفع أسعار الفائدة. ومن عام 2016 حتى 2024، كان لدى البنك المركزي سبعة محافظين مختلفين، بسبب تقديم كل منهم خطة لرفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم—الذي وصل إلى 85% في عام 2022 ويزيد على 70% وقت كتابة هذا المقال—وتمت إقالتهم جميعًا من قبل أردوغان. وخلال هذه الفترة، فقدت الليرة التركية 89% من قيمتها مقابل اليورو، مما ألحق ضررًا كبيرًا بالاقتصاد التركي وخلق عجزًا كبيرًا في الحساب الجاري.

ويُعتبر لبنان مثالًا على كيف أن قيام البنك المركزي بإنقاذ الحكومة مرارًا وتكرارًا يمكن أن يؤدي إلى كارثة. في لبنان، قام البنك المركزي بتمويل عجز الميزانية السنوية للحكومات المتعاقبة، سواء بشكل مباشر عبر القروض وشراء أذون الخزانة، أو بشكل غير مباشر عبر الضغط على البنوك الكبرى لاستخدام ودائعها من العملات الأجنبية لشراء الدين الحكومي. ولطمأنة البنوك على المخاطر، حافظ البنك المركزي على سعر صرف ثابت للدولار عند 1,507 ليرة لبنانية. ومع ذلك، أثبت هذا الوضع في النهاية أنه غير قابل للاستمرار، نظرًا للزيادة الكبيرة في الودائع التي تم تحويلها خارج لبنان، مما أدى إلى استنزاف سريع لاحتياطيات البنك المركزي وانهيار النظام بأكمله في عام 2019. ووفقًا للبنك الدولي، فإن الأزمة المالية التي ترتبت على ذلك في لبنان تُعتبر—نسبياً إلى حجم الاقتصاد—"من المرجح أن تكون واحدة من بين العشرة الأزمات الأكثر حدة عالميًا منذ منتصف القرن التاسع عشر، وربما تكون ضمن الثلاث الأزمات الأكثر شدة". وقد تراجعت قيمة الليرة اللبنانية لتصل إلى نحو 90,000 ليرة للدولار الواحد. وبعد تعثر لبنان في سداد ديونه الخارجية، انهار القطاع المصرفي بسبب تركيز المخاطر في ميزانياته تجاه الدين الحكومي، حيث وصلت نسبة التعرض الائتماني للحكومة إلى 70%، وتم استبعاد القطاع الخاص من الوصول إلى القروض.

اليوم، مع اقترابنا من نهاية عام 2024، أصبحت الديون العامة لتونس، بما في ذلك ديون المؤسسات الحكومية، قريبة من 100% من الناتج المحلي الإجمالي للبلاد. ما يقرب من 60% من هذا الدين خارجي، مما يعني أنه حساس للغاية لأي تدهور في سعر صرف الدينار ويشكل تهديدًا مباشرًا لمستوى احتياطيات النقد الأجنبي. بالإضافة إلى ذلك، فإن مستوى الائتمان الموجه نحو الدين العام يتزايد بسرعة، وهو اتجاه مقلق يشبه ما حدث في لبنان—رغم أننا ما زلنا بعيدين عن المستويات الحرجة هناك. كما هو موضح من خلال المثال اللبناني، فإن التخلف عن سداد الدين العام سيغرق تونس في مزيد من الضائقة الاقتصادية ويقذف بجزء أكبر من السكان في دوامة الفقر. وهذا احتمال حقيقي. حتى قرار وكالة فيتش في سبتمبر بترقية التصنيف الائتماني لتونس من CCC- إلى CCC+، بعد تحسنات حديثة وقصيرة الأمد على الأرجح في العجز التجاري للبلاد، لا يغير الكثير. بالفعل، وفقًا لتعريف وكالة فيتش، يشير التصنيف CCC+ إلى "احتمالية عالية للتخلف عن السداد".

باختصار، يبقى التوقع قاتمًا. أصبح العجز السنوي في الميزانية الحكومية من الصعب للغاية تمويله، ورغم ذلك يرفض سعيّد تنفيذ الإصلاحات التي من شأنها أن تمنح البلاد الوصول إلى التمويل الدولي. بدلاً من ذلك، يواصل الاعتماد على إقناع الشركاء الدوليين—مثل دول مجلس التعاون الخليجي وبعض الدول الآسيوية البعيدة—لتقديم قروض جديدة، ويعتمد على إكراه القطاع المصرفي، ولا سيما البنك المركزي، لتمويل العجز. هذا النهج ليس فقط قصير النظر؛ بل إنه يضر بمصداقية البنك المركزي، الذي يمثل عنصرًا لا غنى عنه للشفافية والاستقرار المالي.

الخاتمة

‍هناك طريق للخروج من المأزق المالي والاقتصادي الذي وصلت إليه تونس. يبدأ هذا الطريق بإعادة استقلالية البنك المركزي. في هذا الصدد، من المهم التذكير بأن البنك المركزي لا يزال نظريًا مستقلًا، وأن القانون 2016-35 لا يزال ساريًا. ومع ذلك، لم تُطمئن تونس الدائنين المحليين والدوليين بأن التعديل كان لمرة واحدة فقط. يمكن القيام بذلك، على سبيل المثال، من خلال إقرار قانون يزيد من عدد أعضاء مجلس إدارة البنك المركزي الذين يعينهم المحافظ شخصيًا—وبالتالي تعزيز استقلالية المؤسسة. وعلى الرغم من أن هذا وحده لن يوقف انزلاق تونس نحو الإفلاس، إلا أنه سيرسل إشارة قوية جدًا للمستثمرين الدوليين والمؤسسات المالية بأن سعيّد وحكومته مستعدون لتنفيذ الإصلاحات اللازمة لجذب قروض من صندوق النقد الدولي كجزء من حزمة إصلاحات.

لسوء الحظ، يبدو أنه مع اقتراب نشر هذا المقال، أن سعيّد، الذي أُعيد انتخابه حديثًا رئيسًا، يستسلم لإغراءات خطيرة بشكل متزايد. تشير المؤشرات إلى أن أعضاء البرلمان والحكومة يستعدون لتقديم مشاريع قوانين من شأنها إضعاف استقلالية البنك المركزي في تحديد مستويات أسعار الفائدة. إذا تأكد ذلك وتم تمرير هذا التشريع، فإن الرئيس وحكومته سيجلبون تونس أقرب إلى حافة الهاوية. ودفع تونس نحو تلك الهاوية سيؤدي ليس فقط إلى تراجع اقتصادي حاد، ولكن من المحتمل أن يثير أيضًا عدم استقرار سياسي.

‍